午夜精品久久久久久久无码_性高朝久久久久久久_久久久综合香蕉尹人综合网_91精品久久久久久久久网影视

霸王茶姬：資本熱捧背后，規(guī)?；c盈利平衡難題浮現(xiàn)

新茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化之際，頭部品牌霸王茶姬憑借“國(guó)風(fēng)茶飲”定位與快速擴(kuò)張策略，成為資本市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn)。2025年4月10日，霸王茶姬更新其向SEC遞交的招股文件，預(yù)計(jì)將于4月17日在納斯達(dá)克掛牌上市，股票代碼為“CHA”。 

招股書(shū)顯示，霸王茶姬將總共發(fā)行14,683,991股美國(guó)存托憑證即A類普通股，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)募股價(jià)格將為每份ADS 26-28美元，總募資金額預(yù)計(jì)為3.8億-4.1億美元，此次IPO發(fā)行市值約33億美元，包括非流通股的整體市值最高可達(dá)51億美元。 

四位獨(dú)立投資者鼎暉投資、RWC資產(chǎn)管理、安聯(lián)環(huán)球、歐力士有意按IPO價(jià)格認(rèn)購(gòu)總計(jì)價(jià)值不超過(guò)2.05億美元的ADS，約占本次發(fā)行ADS總數(shù)的51.7%（按中間發(fā)行價(jià)計(jì)，假設(shè)超額配股權(quán)不行使）。然而，在資本狂歡背后，其盈利模式可持續(xù)性、成本壓力及加盟體系風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題逐一浮現(xiàn)。 

 規(guī)?？癖枷峦?a class="t_link" target="_blank">GMV增速放緩，霸王茶姬還能“狂飆”多久？ 

1) 營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的背后擴(kuò)張速度持續(xù)性存疑 

招股書(shū)顯示，霸王茶姬2022-2024年?duì)I收分別為4.92億元、46.40億元及124.06億元（約17億美元），年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)193.24%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。同期凈利潤(rùn)分別為-9072萬(wàn)元、8億元及25.15億元（約3.45億美元），凈利率分別為-18.5%、17.3%、20.3%。 

公司收入主要來(lái)自于向加盟商銷售原材料及包裝、設(shè)備、加盟費(fèi)，2022-2024年來(lái)自加盟商收入占比分別為83.4%、94.7%和93.8%。但未來(lái)加盟商們持續(xù)增長(zhǎng)開(kāi)店的擴(kuò)張速度究竟是走向下坡路，還是爬上又一峰，還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。 

2) 同店GMV下滑，加盟門店回本周期拉長(zhǎng) 

從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，僅2023年一年，霸王茶姬凈增2400余家門店，是2022年末的2倍有余。2024年再次新增2900余家，平均每天新增8家門店。 

霸王茶姬的增長(zhǎng)奇跡似乎在2024年逐漸見(jiàn)頂。其中，作為衡量新茶飲增量重要因素的同店GMV，霸王茶姬從2024年Q3開(kāi)始，其同店GMV增速已陷入疲軟，同比增速僅為1.5%，到了Q4，這一指標(biāo)甚至出現(xiàn)了-18.4%的負(fù)增長(zhǎng)。 

2024年Q4霸王茶姬中國(guó)東部地區(qū)和南部地區(qū)GMV環(huán)比增速下滑尤其明顯，分別達(dá)到-27.3%和-14.7%，也正是霸王茶姬門店最集中的省份。而霸王茶姬在一定區(qū)域內(nèi)越來(lái)越密集的店鋪鋪陳，也直接導(dǎo)致了其同店GMV增速下滑乃至轉(zhuǎn)負(fù)。 

僅兩年的時(shí)間，霸王茶姬同一片區(qū)域的門店就增長(zhǎng)了1.8到12倍之多，那么整個(gè)市場(chǎng)的銷售額，自然也就難逃被分流攤薄的命運(yùn)。同店GMV下滑將直接影響到加盟門店的回本周期，從而使加盟商更加謹(jǐn)慎冷靜。 

3) 盈利能力和閉店率是否經(jīng)得住時(shí)間考驗(yàn) 

霸王茶姬2024年盈利表現(xiàn)領(lǐng)先于其它新茶飲品牌，其營(yíng)收增速超100%，毛利率超50%，凈利率達(dá)20.3%。同期蜜雪集團(tuán)和古茗的毛利率分別為32.46%、30.57%；凈利率為17.94%和16.99%。這一方面得益于霸王茶姬的“超級(jí)單品”策略，對(duì)供應(yīng)鏈成本深度簡(jiǎn)化的結(jié)果，另一方面源于單品定價(jià)對(duì)利潤(rùn)的影響。一杯霸王茶姬茶飲的價(jià)格基本為古茗的1.3-1.5倍，為蜜雪的1.5-2倍。 

截至2024年底，已有3195位加盟商加入霸王茶姬。其中，2023年閉店率為0.5%，2024年增至1.5%。從門店增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，霸王茶姬近80%的門店經(jīng)營(yíng)時(shí)間都只有1-2年多，隨著門店經(jīng)營(yíng)時(shí)間拉長(zhǎng)，同店GMV放緩，對(duì)于公司整體閉店率及各項(xiàng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)都是一輪新的考驗(yàn)。 

營(yíng)銷重于產(chǎn)品，加盟體系邊際效應(yīng)衰減 

近兩年霸王茶姬業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)銷費(fèi)用正在爆發(fā)式提升：2022年至2024年，該公司營(yíng)銷支出分別為7360萬(wàn)、2.6億、11億，分別占相應(yīng)期間凈收入的15%、5.6%、8.9%，三年?duì)I銷費(fèi)激增近11倍，合計(jì)超14億元。蜜雪冰城2022、2023、2024年?duì)I銷費(fèi)用率則為5.7%、6.5%、6.4%。 

幾乎無(wú)處不在的營(yíng)銷逐漸讓霸王茶姬有了遠(yuǎn)超自身規(guī)模的知名度。尤其在上市“交卷”前的2024年，霸王茶姬的營(yíng)銷聲量幾乎達(dá)到頂峰。中國(guó)擁有超過(guò)1000家門店的現(xiàn)制茶品牌中，2024年霸王茶姬在小紅書(shū)、抖音以及微博三大社交平臺(tái)的互動(dòng)量、搜索增幅、熱搜次數(shù)均位居行業(yè)首位。 

霸王茶姬同店GMV的下滑，或許將成為霸王茶姬未來(lái)上市后，影響其市值表現(xiàn)的重要因素之一。霸王茶姬憑借“大單品策略”降低成本+“標(biāo)準(zhǔn)化加盟模式”提高效率，得以在最近3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了門店高速擴(kuò)張、規(guī)模逐漸攀升，利潤(rùn)扭虧為盈。其中，占據(jù)自身門店超90%的“加盟店模式”，則是霸王茶姬增長(zhǎng)的關(guān)鍵之一。 

可從2024年一季度后，霸王茶姬同店成交額首次下滑，四季度更是同比大幅下滑18.4%，其中華東地區(qū)下滑最為明顯，下滑幅度高達(dá)27.3%。這里也是霸王茶姬門店數(shù)量最多的區(qū)域，接近2000家。 

這意味著加盟店急速擴(kuò)張三年后，隨著霸王茶姬單店成交額極大下滑，加上霸王茶姬定位中高端市場(chǎng)空間有限，接下來(lái)的中國(guó)市場(chǎng)是否足夠容納、并且撐起霸王茶姬持續(xù)的高速增長(zhǎng)。而這，不僅將直接影響到霸王茶姬加盟商的回本周期，更對(duì)其上市后估值體系重塑也是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。 

結(jié)語(yǔ)：資本盛宴下的冷思考 

霸王茶姬的IPO是新消費(fèi)品牌與資本共舞的縮影。短期看，其規(guī)模優(yōu)勢(shì)與國(guó)風(fēng)定位可支撐估值和市場(chǎng)期待；長(zhǎng)期看，盈利模型優(yōu)化、加盟生態(tài)健康度及全球化能力將是決定市值的核心變量。在行業(yè)增速換擋期，霸王茶姬能否以“慢功夫”應(yīng)對(duì)“快競(jìng)爭(zhēng)”，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。