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車市精英會111：李安定 舊作新讀 | 大象無形—走進仰融的華晨世界·下

作者/李安定（新華社高級記者、肖瑞（經(jīng)濟觀察報副社長） 

原載《經(jīng)濟參考報》2002年2月

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仰融進入汽車業(yè)，最精彩的第一筆，就是1992年華晨中國汽車控股公司CBA在紐約上市。也許這個案例過于超前，過于神奇，以致直到今天還成為許多官員、經(jīng)濟學(xué)家對仰融“拿不準”，最后敬而遠之的緣由。

企業(yè)家確實要有對國情走勢敏銳的判斷，1992年的元月份，鄧小平在上海度假?；矢ζ轿恼碌目?，仰融立即想到由此可能引發(fā)新的改革開放的浪潮。他對趙希友說，咱們到海外去上市。

仰融總是揀最難做的事做，而且一定要做成。海外資本市場最規(guī)范最嚴格的就是紐約股票市場。

幾個中國人到了紐約，在華爾街找了幾家著名的投資銀行：第一波士頓、美林證券……討論上市的可行性，把整個華爾街折騰起來。但是正式啟動這個工程的是小平的南巡講話。國內(nèi)也有傳聞：秋天召開中共十四大，小平同志要退休了。他推動整個改革浪潮之后交班給新一代領(lǐng)導(dǎo)人。為此仰融給最高層寫了一個研究報告，論證一個中國公司到紐約股票交易所是可行的，以此來說明中國在鄧小平后繼續(xù)走改革開放之路。這個題目非常之大。但是獲得了批準。

鑒于當(dāng)時中國沒有公司法，在中國注冊的公司在國際上無法獲得保護，同年6月，仰融以在金客中持有的股權(quán)在百慕大群島注冊了一家公司――華晨中國汽車控股有限公司(Brilliance China Automotive Holdings Limited)簡稱CBA。華晨100%持股。其后，華晨以換股的方式獲得了金客51%的股權(quán)。

7月，為了使海外上市更有賣點，華晨發(fā)揮金融特長，推動金客的合資伙伴金杯汽車公司在上海證券交易所上市，后者成了當(dāng)時滬市上市企業(yè)中最大的異地股。華晨在沈陽金杯的4600萬股也隨之套現(xiàn)。

為在海外上市的公司安排一個“社團法人”的股權(quán)持有者，1992年5月，由中國人民銀行教育司、華晨、中國金融學(xué)院、華銀信托發(fā)起，中國金融教育基金會成立。基金會注冊資金210萬元，其中10萬元為人行教育司撥款，200萬元來自華晨。此舉出自仰融的精心策劃。

CBA的一切文件材料規(guī)范、清晰，經(jīng)美國ACC審查完畢，9月18日獲得上市批準。上市之前，華晨以“捐贈”方式把CBA的控股權(quán)轉(zhuǎn)給中國金融教育基金會。

10月9日，華晨中國汽車控股有限公司(代碼CBA)在紐約證券交易所成功掛牌上市，成為第一家在海外成功上市的中國企業(yè)。CBA也是當(dāng)時社會主義國家在紐約上市的第一只股票。CBA的控股股東為中國金融教育發(fā)展基金會，持股55.7%。CBA發(fā)行500萬股普通股，每股的招股價16美元，首日上市勁升二成半，成為當(dāng)時紐約交易所最活躍的股票。

同時，國家國有資產(chǎn)管理局致函中國金融教育基金會稱：CBA所有股權(quán)及股票收益均歸國資局所有。資金1530萬美元由國資局支付，委托該會代表國資局投資于CBA?；饡o須承擔(dān)風(fēng)險，也不享有收益。國資局另給基金會300萬美元設(shè)立各種金融教育獎金。函中所稱國資局支付的款項就是華晨對基金會的“捐贈”。也就是說，基金會是華晨捐款的名義持有者，華晨把CBA的股權(quán)即對于金客的投資無償交給了國家，這筆錢已經(jīng)屬于國有資產(chǎn)。

3天后，中共14大召開。CBA不但成為中國第三代領(lǐng)導(dǎo)人堅持改革開放的一個注腳，也是日后眾多大型國企在海外上市的一次經(jīng)典范例。

CBA董事長仰融的身世隨之引起種種猜測，后經(jīng)國外專業(yè)調(diào)查公司查證，籍貫安徽的仰融與中國政要們沒有任何親屬關(guān)系。

11月28日，上市所獲資金的支票交接儀式在北京舉行。CBA成功上市股市共獲8000萬美元，扣掉成交費、律師費，凈得7200萬美元。中央領(lǐng)導(dǎo)人在中南海會見了仰融和協(xié)助CBA上市的三大著名投資銀行――第一波士頓、美林、索羅門及會計事務(wù)所安達信的代表。合影后，仰融留下，把股票樣本交給這位領(lǐng)導(dǎo)人。他問：股權(quán)算誰的？血氣方剛的仰融回答；全部是國家的。

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仰融是最早認識到資本主權(quán)的人。他以金融角色進入汽車這個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，通過收購一個個現(xiàn)有汽車企業(yè)，轉(zhuǎn)變機制，強化管理；又通過國內(nèi)外兩個金融市場，整合資源，點石成金；短短十年，從一個被動投資的金融家成長為一個汽車業(yè)界的實業(yè)家，快速奠定了一個全新的中國汽車產(chǎn)業(yè)模式。并且在企業(yè)經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展上依舊帶有深刻的金融家痕跡。

汽車工業(yè)是一個大投入，大產(chǎn)出的產(chǎn)業(yè)，巨額投資是汽車工業(yè)的血脈。豐田平均一個車型從研發(fā)到上市要投入20多億美元。中國汽車工業(yè)最稀缺的資源是錢。仰融是第一個汽車產(chǎn)業(yè)接通金融管道的人。而且他為旗下的汽車產(chǎn)業(yè)打造了一個“造血平臺”，資金源源不斷流進來。

汽車工業(yè)的“大哥大”們艱苦地在主管部門爭項目，跑投資時，從來沒遇見華晨的人；技改資金、稅費減免，更沒有華晨的份兒。但是仰融搞汽車似乎有用不完的錢。

蘇強說，錢從哪里來？無非是市場經(jīng)濟國家企業(yè)的通行做法。一是來自原始資本積累；二是資本市場籌集，比如股市上融資；光是三次從海外證券市場為金客募集的資金就有7200萬美元和13.5億港元。三是利潤積累。

趙希友說，有人說華晨搞汽車是玩觀念，為的是到股市圈錢，最后會抽了資金走人。還有人暗示仰融在“侵吞國家資產(chǎn)”。其實無論華晨在金客的投資，還是后來海外上市吸收的資金，百分之百投到了金客，扎扎實實作企業(yè)。兩個大股東一開始就約定，不分利潤，繼續(xù)滾存作為投入，一分錢也沒有往外拿。

華晨搞汽車也到銀行借錢作流動資金，但是存借平衡，信用優(yōu)良。一位商業(yè)銀行的董事長考察了金客的財務(wù)狀況后大吃一驚說，如果企業(yè)都像華晨一樣，中國的金融業(yè)就沒有風(fēng)險了。

仰融很自豪十年間華晨的“三個沒有”：沒有一筆銀行貸款逾期；沒有一筆訴訟官司；公司管理層沒有人涉嫌經(jīng)濟犯罪。有如此“業(yè)績”的大企業(yè)，國內(nèi)恐怕絕無僅有。

幾千年的封建社會小農(nóng)經(jīng)濟，經(jīng)商為主流社會所不齒，堪稱驕傲的民族英雄中沒有一個是傲視世界的財富英雄。仰融以一介百姓，要做傾國家之力想作而始終沒有做成的事。為企業(yè)發(fā)展的一個步驟，動輒調(diào)動十億資金，除了華晨，中國汽車業(yè)還沒有人有此大手筆。

華晨舉手投足都伴隨數(shù)以億計的投入：中華轎車尚未正式投產(chǎn)，第二代、第三代的開發(fā)已在籌劃之中；正在啟動的新發(fā)動機項目動態(tài)投入要50億元，遠大于過去一切汽車項目。如此巨款不會從天而降，有一點是肯定的，同以往一樣，不會有國家一分錢投資。仰融又給我們留下一個懸念。

如何保障專家和職工的利益，是仰融常常思考的事。最近，一個管理層持股的公司正在籌劃中，仰融把管理層稱為“班組長”：我們的班組長里為什么不會產(chǎn)生1000個百萬身價，100個千萬富翁？

通常是氣宇軒昂的仰融對記者說，四十多歲的他已經(jīng)考慮要在2010年退休，他要在自己健康的時候退休，并且要留下一個完整的、健康的企業(yè)。

外一篇 仰融謝幕

（為了故事的完整，節(jié)選自李安定的另一篇文章）

2001年，浙江寧波北侖開發(fā)區(qū)，投資50億元人民幣的華晨新發(fā)動機廠已經(jīng)破土動工。對比暮氣沉沉的沈陽，仰融對寧波的經(jīng)濟實力與市場經(jīng)濟氛圍情有獨鐘。當(dāng)時華晨已經(jīng)與德方簽約，發(fā)動機由德國亞深著名的FEV公司開發(fā)，萊因公司提供加工設(shè)備。機加工自動化水平直逼奔馳、寶馬。2004年底試生產(chǎn)。2005年1.8TFI渦輪增壓直噴發(fā)動機投產(chǎn)。產(chǎn)品將全部打中華的LOGO，60％供應(yīng)中華，40％供應(yīng)英國羅孚。

仰融當(dāng)時的另一個大手筆是英國羅孚（MGROVER）項目。羅孚1877年在英國伯明翰建廠，1993年被寶馬收購，因經(jīng)營虧損，寶馬退出，10英鎊賣給英國鳳凰公司，被視為英國汽車工業(yè)最后一塊全資的凈土。
仰融說，是寶馬把羅孚介紹給我的，羅孚活得很艱難，自己有技術(shù)，卻沒有錢開發(fā)新產(chǎn)品。羅孚與我們一拍即合，政府、王室都支持與華晨的合作。我們現(xiàn)在獨舉自主開發(fā)的大旗，太累，世界汽車生產(chǎn)能力五分之一過剩，我的新思路是把世界資產(chǎn)再生利用，海外購并，減少物流。（仰融的這番謀劃是在2001年！作者新注）

雙方談定先合資建立產(chǎn)品開發(fā)公司。華晨出資4.5億美元，羅孚出資3億美元加技術(shù)，股權(quán)50∶50。共同開發(fā)羅孚新45系四個車型、新25系兩個車型，分別在2004年、2005年投產(chǎn)；新75系在2007年換型。2001年3月12日合資合同和18個子合同已簽約。中英雙方用各自品牌生產(chǎn)。

仰融謀劃的精妙之處在于，實際沒有投一分錢，資金全部來自海外銀行貸款。生產(chǎn)一輛25系銀行提成100英鎊、45系提成400英鎊，直到把雙方投入的7.5億美元和利息攤掉。

同時在寧波建立30萬輛產(chǎn)能的汽車廠，羅孚的所有車型都將在中國生產(chǎn)。2003年投產(chǎn)，生產(chǎn)25系15萬輛、45系10萬輛。次年羅孚在英國停產(chǎn)25系，寧波產(chǎn)量中8萬輛返銷海外。內(nèi)銷用中華品牌，外銷用羅孚。

如果這一切順利推進的話，中國轎車業(yè)將是另一番格局。海外資本購并，世界頂端技術(shù)的引進與掌控，進程將提前八到十年。

2002年3月初，我得到消息，經(jīng)中央最高層過問，某部把掛靠企業(yè)華晨下放給遼寧省。

由于仰融個性所致，他此時與背后的主管部門關(guān)系并不融洽。對于親手打造的市值200億元，六個上市公司的華晨系，仰融也從早期單純滿足于“所在”轉(zhuǎn)求部分“所有”。于是，某部不但把CBA，而且把多種股權(quán)關(guān)系糾結(jié)的整個華晨系一起打包交給遼寧。

起初，餡餅從天而降，遼寧省那位強勢新領(lǐng)導(dǎo)如獲至寶，對仰融禮遇有加。而對于一個龐大的華晨系，下放地方后，重新明晰產(chǎn)權(quán)也是一個好時機。按仰融的說法，華晨雖然沒有一分錢國家投資，但是它的海外上市，的確依托了國家資源；另外也有仰融把CBA股權(quán)送給國家的承諾。因此遼寧省與仰融等高管層在華晨系的產(chǎn)權(quán)明晰過程中是五五開、六四開，還是七三開，當(dāng)時也有幾種方案在探討。

然而，這時風(fēng)波驟起，發(fā)生了華晨按合同給寧波發(fā)動機項目分期打款的事。此舉被不厚主政遼寧方面解讀為抽逃資金，掏空金杯，雙方由此翻臉。風(fēng)云突變，2002年5月，仰融被迫出走美國，華晨系全部作為國有資產(chǎn)落入遼寧方面囊中。

華晨自此成為遼寧省的國企，“中華”轎車項目、華晨與寶馬合資企業(yè)項目終于順利獲得審批。2002年8月，在所有待批的“準轎車”自主品牌中，中華最后上了《公告》。而遼寧方面沒有能力，也沒有興趣顧及寧波發(fā)動機和羅孚項目。華晨易主，與羅孚的合資開發(fā)最終流產(chǎn)，讓人痛惜無語。

此后，英國羅孚破產(chǎn)，這才有了幾年后上汽和南汽的“羅孚之爭”。