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一汽解放盈利大幅增長-半年達(dá)19億 將推動“借殼”上市
日前一汽轎車公布了關(guān)于公司重大資產(chǎn)置換的相關(guān)公告，公告內(nèi)容顯示植入資產(chǎn)一汽解放2019年歸母公司凈利潤達(dá)到19.03億元，較去年同期大幅增長（一汽解放去年全年歸母凈利潤為18.6億），如此盈利能力甚至超過了國內(nèi)多數(shù)上市車企。此次重組完成后，一汽解放將借助上市公司“一汽轎車”平臺登陸A股市場。
12月10日一汽轎車發(fā)布公告稱，《關(guān)于公司本次重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案》等多項(xiàng)議案獲股東大會通過。公告顯示，一汽轎車擬設(shè)立全資子公司轎車有限，將擁有的除財(cái)務(wù)公司、鑫安保險(xiǎn)之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)入轎車有限，并將轎車有限100%股權(quán)作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換。
公告顯示，置入資產(chǎn)一汽解放交易作價(jià)2,700,914.02萬元，而置出資產(chǎn)轎車有限交易作價(jià)508,826.99萬元，差額高達(dá)2,192,087.03萬元。最終資產(chǎn)購買方案為股份+現(xiàn)金支付，包括1,992,087.03萬元對價(jià)由上市公司以發(fā)行股份的形式支付，另外20億元現(xiàn)金支付。值得注意的是，或許是為了籌措20億元目標(biāo)資金，12月初一汽轎車出售了兩處不動產(chǎn)資產(chǎn)，合計(jì)1.56億元。
那么為何一汽集團(tuán)為何要對一汽轎車重大資產(chǎn)置換，重組成功后又有怎樣的影響呢？
1、集團(tuán)層面戰(zhàn)略調(diào)整
從整個(gè)一汽集團(tuán)層面，一汽轎車此次資產(chǎn)重組只是其戰(zhàn)略調(diào)整的“冰山一角”，即商用車、乘用車板塊分拆上市。作為目前唯一一個(gè)還未登陸A股的國有大型汽車集團(tuán)，在當(dāng)前順應(yīng)市場化改革的大背景下，以乘用車業(yè)務(wù)為主體打包上市對一汽集團(tuán)來講尤為“緊迫”。
除了此次的一汽轎車，過去一段時(shí)間一汽集團(tuán)對包括一汽夏利、一汽富維另外兩家一汽系上市公司都行了股權(quán)調(diào)整，包括轉(zhuǎn)讓將所持有的一汽夏利43.73%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給另一家國企鐵物股份、放棄一汽富維控股權(quán)。對此，有分析人士稱這是其避免上市時(shí)受到同業(yè)競爭影響，加快整體上市步伐。
而如果一汽轎車被置出的轎車有限后續(xù)表現(xiàn)不佳，可能不會被打包注入到整體一汽上市公司資產(chǎn)。
2、經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整
首先此次重組完成后，上市公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)將全面調(diào)整。重組前一汽轎車的主營業(yè)務(wù)為乘用車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售（主要包括一汽馬自達(dá)、一汽奔騰兩個(gè)事業(yè)部）。
本次交易后，上市公司一汽轎車主營業(yè)務(wù)將變更為商用車整車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售（一汽解放專注于商用車業(yè)務(wù)，已實(shí)現(xiàn)以重型車為主，中型、重型、輕型發(fā)展并舉的產(chǎn)品格局，擁有牽引車、載貨車、自卸車、專用車、軍用車等五大產(chǎn)品系列）。另外，重組結(jié)束后不排除上市公司更名為“一轎解放”的可能性。
3、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改變
由于需要向一汽股份發(fā)行股份補(bǔ)置換資產(chǎn)的差價(jià)，重組結(jié)束后的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)將被調(diào)整。公告顯示，此次上市公司將發(fā)行29.82億股（發(fā)行價(jià)以之前120個(gè)交易日平均價(jià)的90%計(jì)算6.68元/股），總股本從16.27億股增至46.09億股，控股股東一汽股份持股比例53.03%增至83.41%，其他股東的持股比例將從46.97%稀釋至16.59%。當(dāng)然，前后變化較大的股權(quán)結(jié)構(gòu)也為重組完成后上市公司增發(fā)埋下伏筆，畢竟國企上市本就是吸引民營資本強(qiáng)化市場意識，如果國有資本占比過高就失去了實(shí)際意義。
4、利好機(jī)構(gòu)持有者、“散戶”
此次置入的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的一汽解放是個(gè)含金量十足的業(yè)務(wù)板塊，其2019年上半年凈利潤高達(dá)19.03億元。業(yè)內(nèi)預(yù)測，一汽解放2019年全年凈利潤或?qū)⑦_(dá)到35億元左右，而以12月27日停盤時(shí)價(jià)格計(jì)算（10.16元/股），重組后一汽轎車對應(yīng)市值約467億元，市盈率大概在13上下浮動（一般市盈率低于25為合理值，目前中國重汽000951動態(tài)市盈率為13.62）。
值得一提的是，一汽轎車此次重組已經(jīng)多次利好股票市場，包括一季度、四季度在內(nèi)的與本次重大資產(chǎn)置換相關(guān)的公告期間，一汽轎車股價(jià)都會出現(xiàn)較大幅度的上漲。當(dāng)然，這也從側(cè)面反映了投資者認(rèn)可一汽解放的價(jià)值。
